Какъв е смисълът от прокси битките?
Писателят е бивш инвестиционен банкер и автор на „Срив на захранването: Възходът и падението на една американска икона“
Ние сме точно в в средата на сезона на прокси битките в корпоративна Америка и аз, например, все повече нямам представа какъв е смисълът от тях. Те са ужасно скъпи. Те са изключително разделящи. Те продължават твърде дълго. И дори да спечелите, цената на победата е висока.
В края на краищата, кажете, че печелите две места в 12-членен борд на директорите; разгневихте всички, за да получите местата, така че какво всъщност можете да направите? Скъпоценно малко, ако трябва да се каже истината; все още имате само малцинство от гласовете в борда, независимо от това колко акции притежавате или контролирате. Като цяло, това наистина е загуба на време и пари.
Вземете например последната битка, водена от двама инвеститори активисти, за да получат места в борда на Disney. Мениджърът на хедж фонда, който привлича цялото внимание, разбира се, е Нелсън Пелц, осемдесетгодишният съосновател на Trian Fund Management. (Другият е Blackwells Capital, който държи само малък дял в Disney).
Тази битка е втората скорошна битка на Peltz с Disney. Преди година той се оттегли преди същинското гласуване, обявявайки битката за пълномощници за приключила, след като Disney обяви преструктуриране. Този път той отново е в партньорство с Айк Пърлмутър, голям акционер в Disney и бивш изпълнителен директор на Disney, който държи 25,5 милиона акции в компанията. Заедно с това, което Trian притежава - 6,8 милиона акции - Peltz има в джоба си 32,3 милиона акции на Disney. За негово съжаление обаче това са едва 1,7 процента от собствения капитал на компанията.
Той ще трябва да убеди най-големите акционери на Disney да гласуват с него. В този момент това е дълъг изстрел, като се има предвид, че акциите са се повишили с повече от 25% през последните шест месеца (а Пелц продаде 8,2% от дела си в Disney през четвъртото тримесечие, което не е точно бичи ход).
Уолстрийт джърнъл наскоро съобщи, че битката с пълномощници на Дисни може да бъде най-скъпата досега, като потенциално ще струва до 70 милиона долара за участващите страни. Тази сума би надхвърлила 60-те милиона долара, които WSJ изчисли, че Peltz и Procter & Gamble са похарчили за водене на прокси битка през 2017 г.
Peltz не е без победи, разбира се. Той спечели място в борда на P&G след много близко гласуване и повторно преброяване. Пелц посочва, че по време на тригодишния му престой в борда на P&G цената на акциите се е увеличила повече от два пъти до 160 долара за акция, от около 70 долара за акция. „Това е моят опит“, каза той наскоро по CNBC. „Но освен цената на акциите, продажбите се повишиха, пазарните дялове се повишиха и маржовете се повишиха, нали?“
Дори когато Peltz загуби прокси битка за осигуряване на места в борда, както направи с DuPont, химикалът производител, през 2015 г. той намира начин да претендира за победа. След загубата той продължи да настоява за промяна. Пет месеца по-късно главният изпълнителен директор на Dupont Елън Кулман обяви ранно пенсиониране. След това нейният заместник Ед Брийн се съгласи на сливане между Dow и DuPont и последващото разпадане на тази комбинирана компания на три части. „Всички празнуваха това“, каза Пелц по CNBC.
В "Дженерал Електрик" обаче той имаше повече късмет, постигайки пътя си без прокси битка или дори заплаха от такава. Бившият главен изпълнителен директор на GE Джеф Имелт покани Пелц да купи акции в GE, след като Имелт обяви решението си през 2015 г. да се отърве от GE Capital. Trian натрупа дял от $2,5 милиарда и след това започна да агитира за промяна. Имелт се пенсионира рано през 2017 г. под натиска на Пелц и други акционери. Пелц осигури място в борда на своя зет и след това през октомври 2018 г. наследникът на Имелт Джон Фланъри беше заменен от главния изпълнителен директор Лари Кълп.
Не е изненадващо, че Пелц каза на CNBC, че ще спечели битката за пълномощници с Дисни. „Няма да загубим, добре“, каза той. „Нека да се изясним.“ Но дори и Trian да спечели, ще си струва ли? В края на краищата, той ще има само две места в борда от 12, седейки до други членове на борда, които току-що безмилостно критикува.
И връщанията оправдават ли целия шум, усилия и разходи? Например, след като близо девет години притежаваше голям дял в GE и различните му разклонения, говорител на Trian ми каза, че фирмата едва сега излиза на ръба на инвестициите си в GE. През това време S&P 500 се повиши с около 150 процента. Според Centerview Partners, тригодишната годишна възвръщаемост на Trian до 30 септември е била 3 процента, изоставайки от еквивалента на 10 процента за S&P 500. (Анализът показа, че други известни инвеститори-активисти също изостават от S&P 500 спрямо период.)
Може би в крайна сметка всичко е заради шоуто. „Някои от тези активисти вярват, че трябва да водят прокси битки, когато не постигат своето, защото трябва да докажат, че са готови да водят прокси битки“, обяснява Роб Киндлър, дългогодишен адвокат по сливания и придобивания на Уолстрийт и банкер, който е сега в Paul Weiss. Не е ли очевидно досега, че прокси битките са надживели своята полезност?
