Какъв е смисълът от прокси битките?

Писателят е някогашен капиталов банкер и създател на „ Срив на зареждането: Възходът и падението на една американска икона “

Ние сме тъкмо в в средата на сезона на прокси борбите в корпоративна Америка и аз, да вземем за пример, от ден на ден нямам визия какъв е смисълът от тях. Те са извънредно скъпи. Те са извънредно разделящи. Те не престават прекомерно дълго. И даже да спечелите, цената на успеха е висока.

В края на краищата, кажете, че печелите две места в 12-членен ръб на директорите; разгневихте всички, с цел да получите местата, тъй че какво в действителност можете да извършите? Скъпоценно малко, в случай че би трябвало да се каже истината; към момента имате единствено малцинство от гласовете в борда, без значение от това какъв брой акции притежавате или контролирате. Като цяло, това в действителност е загуба на време и пари.

Вземете да вземем за пример последната борба, водена от двама вложители деятели, с цел да получат места в борда на Disney. Мениджърът на хедж фонда, който притегля цялото внимание, несъмнено, е Нелсън Пелц, осемдесетгодишният съосновател на Trian Fund Management. (Другият е Blackwells Capital, който държи единствено дребен дял в Disney).

Тази борба е втората скорошна борба на Peltz с Disney. Преди година той се отдръпна преди същинското гласоподаване, обявявайки борбата за пълномощници за завършила, откакто Disney разгласи преструктуриране. Този път той още веднъж е в партньорство с Айк Пърлмутър, огромен акционер в Disney и някогашен изпълнителен шеф на Disney, който държи 25,5 милиона акции в компанията. Заедно с това, което Trian има - 6,8 милиона акции - Peltz има в джоба си 32,3 милиона акции на Disney. За негово страдание обаче това са едвам 1,7 % от личния капитал на компанията.

Той ще би трябвало да убеди най-големите акционери на Disney да гласоподават с него. В този миг това е дълъг изстрел, като се има поради, че акциите са се повишили с повече от 25% през последните шест месеца (а Пелц продаде 8,2% от каузи си в Disney през четвъртото тримесечие, което не е тъкмо бичи ход).

Уолстрийт джърнъл неотдавна заяви, че борбата с пълномощници на Дисни може да бъде най-скъпата до момента, като евентуално ще коства до 70 милиона $ за участващите страни. Тази сума би надхвърлила 60-те милиона $, които WSJ пресметна, че Peltz и Procter & Gamble са похарчили за водене на прокси борба през 2017 година

Peltz не е без победи, несъмнено. Той завоюва място в борда на P&G след доста близко гласоподаване и наново броене. Пелц показва, че по време на тригодишния му престой в борда на P&G цената на акциите се е нараснала повече от два пъти до 160 $ за акция, от към 70 $ за акция. „ Това е моят опит “, сподели той неотдавна по CNBC. „ Но с изключение на цената на акциите, продажбите се покачиха, пазарните дялове се покачиха и маржовете се покачиха, нали? “

Дори когато Peltz загуби прокси борба за обезпечаване тук-там в борда, както направи с DuPont, химикалът производител, през 2015 година той намира метод да претендира за победа. След загубата той продължи да упорства за смяна. Пет месеца по-късно основният изпълнителен шеф на Dupont Елън Кулман разгласи ранно пенсиониране. След това нейният заместител Ед Брийн се съгласи на обединение сред Dow и DuPont и последващото раздробяване на тази комбинирана компания на три елементи. „ Всички честваха това “, сподели Пелц по CNBC.

В " Дженерал Електрик " обаче той имаше повече шанс, постигайки пътя си без прокси борба или даже опасност от такава. Бившият основен изпълнителен шеф на GE Джеф Имелт предложения Пелц да купи акции в GE, откакто Имелт разгласи решението си през 2015 година да се отърве от GE Capital. Trian натрупа дял от $2,5 милиарда и по-късно стартира да пропагандира за смяна. Имелт се пенсионира рано през 2017 година под натиска на Пелц и други акционери. Пелц обезпечи място в борда на своя шурей и по-късно през октомври 2018 година наследникът на Имелт Джон Фланъри беше сменен от основния изпълнителен шеф Лари Кълп.

Не е изненадващо, че Пелц сподели на CNBC, че ще завоюва борбата за пълномощници с Дисни. „ Няма да загубим, добре “, сподели той. „ Нека да се изясним. “ Но даже и Trian да завоюва, ще си коства ли? В края на краищата, той ще има единствено две места в борда от 12, седейки до други членове на борда, които преди малко безмилостно подлага на критика.

И връщанията оправдават ли целия звук, старания и разноски? Например, откакто близо девет години притежаваше огромен дял в GE и другите му разклонения, представител на Trian ми сподели, че компанията едвам в този момент излиза на ръба на вложенията си в GE. През това време S&P 500 се увеличи с към 150 %. Според Centerview Partners, тригодишната годишна възвръщаемост на Trian до 30 септември е била 3 ​​процента, изоставайки от еквивалента на 10 % за S&P 500. (Анализът сподели, че други известни инвеститори-активисти също изостават от S&P 500 по отношение на интервал.)

Може би в последна сметка всичко е поради шоуто. „ Някои от тези деятели имат вяра, че би трябвало да водят прокси борби, когато не реализират своето, тъй като би трябвало да потвърдят, че са подготвени да водят прокси борби “, изяснява Роб Киндлър, дълготраен юрист по сливания и придобивания на Уолстрийт и банкер, който е в този момент в Paul Weiss. Не е ли явно до момента, че прокси борбите са надживели своята полза?